316不锈钢板钢铁发行人风险筛查

　　发行人违约风险筛查

　　针对钢铁行业发行人的违约风险，我们进行了两方面的筛查，包括流动性风险筛查和资不抵债风险筛查。

　　一是流动性风险，我们筛选的标准是评分较低、最新一期财报的货币资金对短期债务的覆盖比例低于30%，且货币资金低于5亿元或短期债高于30亿元，共筛选出18家发行人流动性风险较高，其中11家在今年年内有债券到期或回售。由于钢铁行业发行人较多采用票据结算，此处货币资金和短期债务相应包含应收票据和应付票据。如下图表，根据上述标准共筛选出19家流动性风险较高的发行人，比此前钢铁行业专题跟踪筛选数量增加6家发行人。江泉、飞达、金特的货币资金规模均不足5亿元，其中12飞达债此前出现欠息和停产，15年未回售部分增加丹阳投资担保，关于12江泉债将于17年3月到期兑付。其余筛选出来的发行人主要由于债务规模大，并且短期债务规模占比高，导致流动性压力很大多数发行人均有一年内到期或回售的债券，其中东特钢已经有四只债券到期违约。 

　　二是资不抵债风险，我们筛选了净资产规模实力较弱或者亏损对净资产侵蚀较为严重的发行人。一方面净资产规模实力较弱的发行人筛选标准为净资产小于50亿元、15年年报及16年一季报均亏损且净资产连续下降的发行人，另一方面亏损对净资产侵蚀较严重发行人主要为最新净资产已经不足15年净利润亏损额的2倍。与上次行业专题有4家发行人相比，本次共筛选了10家发行人，数量大幅增加，主要是15年行业亏损导致较多发行人净资产规模实力大幅下降，减少了凌钢，主要由于公司15年定增20亿元补充净资本。如下图，筛选发行人净资产规模全部都不足50亿元，并且除过西钢集团、飞达集团、江泉，其余7家发行人按照15年亏损情况和目前净资产规模2年内就可能出现资不抵债。